Cuanto menor sea la inflación, mayor será la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda. La definición de cuál debe ser el tipo básico depende de factores internos y externos, todos los cuales pueden influir en el ritmo de crecimiento de los precios y, lo que es igual de importante, en las expectativas de inflación. Entre los factores externos figuran las perturbaciones en la producción de insumos y materias primas, que alteran los precios de estos bienes. El tipo de cambio puede ser otra fuente de perturbación de los precios. Una devaluación de la moneda tiende a aumentar el precio de las importaciones, afectando a la inflación nacional.

En el frente interno, el ritmo de la actividad económica es otra variable que el COPOM sigue de cerca. Un crecimiento del PIB por encima de su potencial puede acelerar el ritmo de los precios. La política fiscal también afecta a la política monetaria. La lógica es que un mayor gasto público repercute en la demanda agregada, acelerando los precios y las expectativas de inflación, lo que a su vez dificulta la reducción de los tipos de interés.

En marzo de 2024, el Comité de Política Monetaria del Banco Central (COPOM) decidió reducir el tipo SELIC de 11,25% a 10,75% anuales, continuando así el actual ciclo de recortes de los tipos de interés. En el comunicado en el que anunció su decisión, el Comité también señaló que podría producirse un nuevo recorte de la misma magnitud, pero también señaló que existen factores de riesgo que podrían alterar este curso. En el frente exterior, el Comité subrayó su preocupación por la persistencia de la inflación mundial. La última señal fue la de reevaluar la senda de reducción.

El tipo de interés básico en Brasil ha venido bajando desde el tercer trimestre de 2023, tras alcanzar los 13,75% anuales. Lo que ha permitido la caída de la SELIC es el comportamiento de la inflación, que viene desacelerándose desde mediados de 2022, y la evolución de las expectativas de inflación. Uno de los canales a través de los cuales la reducción de la SELIC afecta a consumidores y empresarios es a través del canal del crédito. El tipo de interés básico se denomina así porque es la base de los tipos de interés que se aplican al final de las operaciones de crédito y financiación. Cuanto más alta es la SELIC, más altos suelen ser los tipos de las operaciones de crédito.

Desde que comenzó el actual ciclo de bajada de tipos SELIC en agosto de 2023, el tipo de interés medio en el segmento de préstamos personales ha pasado de 38,0% a 32,2% al año. En el segmento de créditos a empresas, el tipo medio ha pasado de 19,3% a 18,8% anuales. No toda esta caída debe atribuirse al descenso del tipo SELIC, ya que diversos factores, como los impagos, por ejemplo, afectan a la formación de los tipos de interés. Además, hay que tener en cuenta que la transferencia del tipo SELIC a los tipos aplicados en la parte superior se produce con retraso.

Un estudio del Banco Central ha analizado en profundidad esta transferencia y revela algunos datos importantes: la mayor parte de la transmisión de una variación de un punto porcentual del tipo de interés se produce en los tres primeros meses; en los meses siguientes, la transmisión continúa, pero con menos fuerza. También cabe destacar que la magnitud de la repercusión depende del tipo de crédito considerado. En los préstamos personales, cada punto porcentual de aumento del tipo SELIC produce un incremento de 1,7 puntos porcentuales a lo largo de 12 meses.

La literatura sobre el tema admite que la repercusión del tipo básico puede ser menor en caso de bajadas que en caso de subidas. La diferencia puede deberse a razones de competencia -cuanta menos competencia haya, menos incentivos habrá para reducir los precios- y a la asimetría de la información. La relación entre la asimetría de la información y la menor repercusión de la bajada de los tipos de interés se basa en la siguiente hipótesis: los clientes que representan un mayor riesgo de impago pedirían préstamos para anticipar el consumo. Por esta razón, serían más sensibles a las variaciones de los tipos de interés y se endeudarían más cuando éstos bajaran, aumentando el riesgo de la cartera. Por el contrario, los clientes con menor riesgo contratarían préstamos para hacer frente a imprevistos y serían menos sensibles a las variaciones de los tipos de interés.

Como se ve, la reducción de la asimetría de la información puede maximizar la transferencia de la reducción del tipo básico a los tipos cobrados en la parte superior, además de permitir a las instituciones financieras, al distinguir a los buenos pagadores, conceder créditos en condiciones más justas. Aquí, la discusión coyuntural se encuentra con la discusión estructural sobre cómo mejorar el mercado de crédito brasileño. En los últimos años, hubo avances notables en términos de estímulo a la competencia y ampliación del alcance de la información crediticia, con la participación activa del sector de burós, que desempeña un papel fundamental en la reducción de las asimetrías de información.

A corto plazo, en definitiva, los últimos recortes del tipo básico deberían seguir teniendo efectos sobre los tipos de interés bancarios. A largo plazo, se espera que la modernización del mercado de crédito brasileño impulse la transmisión de la política monetaria y se traduzca en condiciones de crédito más justas, acordes con el perfil de riesgo de cada prestatario.

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