En nuestro último artículo, hicimos balance de 2024. Destacamos la evolución positiva de la actividad económica y la persistencia de las presiones inflacionistas, que provocaron cambios en el tipo de interés básico. También discutimos el ciclo de crecimiento del crédito en Brasil, especialmente en el segmento de préstamos personales. Ahora es el momento de esbozar las perspectivas para 2025. El ejercicio de proyectar hacia el futuro, aunque intrínsecamente limitado por la incertidumbre, es importante porque ayuda a dirigir nuestra mirada hacia los riesgos y las oportunidades que nos aguardan.

Empezamos el año sabiendo, por ejemplo, que la evolución del escenario exterior merecerá especial atención. Hay incertidumbre sobre el ritmo de desinflación de las principales economías del mundo, lo que podría provocar un aumento de los tipos de interés extranjeros. Esto ejercería una presión adicional sobre el dólar, con repercusiones sobre la inflación y la política de tipos de interés en Brasil. En caso de una desaceleración más brusca de la inflación, las presiones externas se suavizarían. Como señaló el Banco Central en as actas de la última reunión del COPOM muestran que la situación exterior exige prudencia por parte de los países emergentes.

En la escena internacional, hay otros puntos que vigilar: la política arancelaria que adopte Estados Unidos será crucial para la inflación en ese país y todas las repercusiones internacionales que podría acarrear una eventual aceleración de los precios. En cuanto a Estados Unidos, por ahora sólo conocemos las intenciones expresadas en la campaña electoral. Por lo tanto, habrá que esperar a que se presente un plan más concreto. Por otra parte, los conflictos en curso también podrían influir en la trayectoria de la economía mundial. Los impactos de estos conflictos se manifiestan en la dimensión económica a través de incertidumbres en la cadena de suministro e inseguridad interna y social en los países, afectando negativamente a los mercados de capitales y de crédito. Otro punto relevante son los fenómenos climáticos, que a nivel global tuvieron un coste económico de 320.000 millones de dólares en 2024, con un aumento de alrededor de 30% respecto a 2023. Brasil también se ha visto afectado por sequías e inundaciones.

A nivel interno, 2025 hereda algunos de los retos de 2024. El más urgente es rescatar la credibilidad de la política fiscal. El Congreso aprobó el paquete fiscal presentado por el gobierno con algunos cambios que deshidrataron la propuesta original. Como resultado, la agenda fiscal seguirá mereciendo atención, especialmente cuando pensemos en el mediano plazo. La valoración de importantes agencias de riesgo es que el paquete fiscal debe complementarse con medidas de recorte adicionales. La recuperación de la credibilidad fiscal sería un fuerte aliado del Banco Central en la tarea de anclar las expectativas de inflación. En el mejor de los casos, el “reanclaje” podría conducir a un ciclo más corto de subidas de los tipos de interés.

Las proyecciones presentadas por el Boletín Focus muestran el “desanclaje” de la inflación. A principios de diciembre de 2024, la previsión del mercado para la variación del IPCA en 2025 era de 4,6%. En el primer boletín publicado este año, A finales de 2025, la previsión es de 5,0%, lo que situaría el tipo por encima del techo objetivo fijado por el Consejo Monetario Nacional (CMN). En consecuencia, las previsiones para la tasa SELIC también han aumentado: según el Boletín Focus, la tasa básica debería alcanzar 15,0% a finales de 2025.

En cuanto a la actividad económica, las proyecciones indican una ralentización del crecimiento. Ralentización significa en este caso crecer menos de lo que se crecía en 2023. La previsión de crecimiento del PIB mundial en 2025 es de 2,6% y para las economías emergentes de 3,9%. La previsión de crecimiento del PIB de Brasil es de 2,0%, según el Boletín Focus. Merece la pena considerar que, en los últimos años, la actividad económica no ha dejado de sorprendernos. Sí, puede parecer una contradicción. El hecho es que, desde el inicio de la recuperación de la pandemia, el crecimiento del PIB ha sido superior al que indicaban las primeras previsiones. Si se confirmara la desaceleración, se frenaría la caída del desempleo y el crecimiento de la renta media.

El clima económico menos favorable puede tener repercusiones en la evolución de los impagos y el crédito. En los últimos años, hemos asistido a un ciclo de crecimiento del crédito, especialmente en el segmento de los préstamos personales. Fue este ciclo el que llevó la relación crédito/PIB a 54,0% en noviembre de 2024, el nivel más alto desde el inicio de la serie histórica presentada por el Banco Central. Como ya señalamos en este espacio, las razones del crecimiento del crédito van más allá de la coyuntura económica y reflejan un conjunto de medidas destinadas a modernizar el mercado de crédito brasileño, reducir las asimetrías de información y estimular la competencia.

Por las mismas razones, a pesar de la subida prevista de los tipos de interés, Las previsiones recogidas por FEBRABAN apuntan a un crecimiento de 9,0% del saldo acreedor. Aunque este crecimiento es inferior al previsto para 2024, cabe señalar que el ritmo de avance sigue siendo significativo.

El sector de agencias de crédito reitera su misión de contribuir a ampliar el acceso a los recursos del sistema financiero, para que las empresas puedan invertir y los consumidores tengan el crédito como opción viable y más barata, fomentando siempre, por supuesto, la disciplina crediticia. En los próximos meses, el sector continuará monitoreando el ambiente crediticio y contribuyendo para la modernización de este mercado. Esperamos que en 2025 el país pueda dar nuevos pasos hacia la democratización del crédito.